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中金:“大选行情”推升人民币

2020年10月12日
人民币升值主要反映美国“大选行情”带来的两个预期:一是市场对中美关系改善的乐观预期。二是对民主党上台后加大财政刺激的乐观预期。短期看,美国大选仍然可能是影响汇率的重要变量,要注意的是,尽管拜登民调领先,美国大选仍然充满变数。即便拜登当选,其对华政策尚缺乏细节,不确定性依然存在。  

10月9日,人民币兑美元汇率大涨,离岸汇率一度升破6.7关口,接近2019年4月的高点。  

人民币升值主要反映美国“大选行情”带来的两个预期:

一是市场对中美关系改善的乐观预期。自第一场美国总统候选人辩论以来,拜登在民调中的支持率上升,在关键摇摆州也保持一定优势。部分投资者预计,如果拜登当选下一任美国总统,中美关系或转向更加正常的状态,比如拜登不会像特朗普那样“推特治国”,而是采取更传统、更温和的外交方式,进而降低政治不确定性。从拜登的竞选议题来看,其并不热衷于加征关税,而是更关注环保问题。市场认为如果拜登当选,中美在贸易领域的争端可能缓解,在环保领域将有更多共同话题。近期中国政府表示将致力于实现“碳中和”,这也增加了中美合作的可能性。  

二是对民主党上台后加大财政刺激的乐观预期。近一周,越来越多投资者认为民主党可能在大选中“横扫”,即拜登胜选加上民主党拿下参、众两院。如是,明年美国政府加大财政刺激力度的概率将上升,因为当前民主党人提议的新一轮财政刺激力度约为2.2万亿美元,高于共和党人提议的6000亿-1.5万亿美元。更积极的财政政策利好全球经济和贸易复苏,推升风险偏好,促使投资者追逐非美资产,进而加大美元贬值压力。近一周10年期美债收益率上升至0.8%,为5月以来最高水平,而新兴市场货币也普遍兑美元上涨,表明市场在定价拜登获胜后的全球宏观环境。  

美国大选短期内仍然可能是影响汇率的重要变量,要注意的是,尽管拜登民调领先,美国大选仍然充满变数。即便拜登当选,其对华政策尚缺乏细节,不确定性依然存在。如果拜登获胜,他是否会很快取消对中国出口商品的关税,都有待观察,在其他问题上对中国的态度究竟怎样,也还不清晰。  

从经济基本面来看,不宜把人民币升值简单线性外推。疫情以来,中国经济复苏呈现出供给快于需求的特征,工业恢复快,消费恢复慢。在刚刚过去的“十一”假期,餐饮、交通运输等消费活动也还未恢复到往年同期的水平。本轮复苏的重要推手是出口和房地产,前者受益于欧美宏观政策刺激,后者则是中国自身信贷扩张的结果。如果明年美国财政刺激力度加大,对出口仍会带来支撑,但信贷扩张推升债务,导致信用风险上升,降低出口对人民币汇率的支撑作用。

(来源:中金点睛)


本文修改于:2020年10月12日
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2020年10月12日
人民币升值主要反映美国“大选行情”带来的两个预期:一是市场对中美关系改善的乐观预期。二是对民主党上台后加大财政刺激的乐观预期。短期看,美国大选仍然可能是影响汇率的重要变量,要注意的是,尽管拜登民调领先,美国大选仍然充满变数。即便拜登当选,其对华政策尚缺乏细节,不确定性依然存在。  

10月9日,人民币兑美元汇率大涨,离岸汇率一度升破6.7关口,接近2019年4月的高点。  

人民币升值主要反映美国“大选行情”带来的两个预期:

一是市场对中美关系改善的乐观预期。自第一场美国总统候选人辩论以来,拜登在民调中的支持率上升,在关键摇摆州也保持一定优势。部分投资者预计,如果拜登当选下一任美国总统,中美关系或转向更加正常的状态,比如拜登不会像特朗普那样“推特治国”,而是采取更传统、更温和的外交方式,进而降低政治不确定性。从拜登的竞选议题来看,其并不热衷于加征关税,而是更关注环保问题。市场认为如果拜登当选,中美在贸易领域的争端可能缓解,在环保领域将有更多共同话题。近期中国政府表示将致力于实现“碳中和”,这也增加了中美合作的可能性。  

二是对民主党上台后加大财政刺激的乐观预期。近一周,越来越多投资者认为民主党可能在大选中“横扫”,即拜登胜选加上民主党拿下参、众两院。如是,明年美国政府加大财政刺激力度的概率将上升,因为当前民主党人提议的新一轮财政刺激力度约为2.2万亿美元,高于共和党人提议的6000亿-1.5万亿美元。更积极的财政政策利好全球经济和贸易复苏,推升风险偏好,促使投资者追逐非美资产,进而加大美元贬值压力。近一周10年期美债收益率上升至0.8%,为5月以来最高水平,而新兴市场货币也普遍兑美元上涨,表明市场在定价拜登获胜后的全球宏观环境。  

美国大选短期内仍然可能是影响汇率的重要变量,要注意的是,尽管拜登民调领先,美国大选仍然充满变数。即便拜登当选,其对华政策尚缺乏细节,不确定性依然存在。如果拜登获胜,他是否会很快取消对中国出口商品的关税,都有待观察,在其他问题上对中国的态度究竟怎样,也还不清晰。  

从经济基本面来看,不宜把人民币升值简单线性外推。疫情以来,中国经济复苏呈现出供给快于需求的特征,工业恢复快,消费恢复慢。在刚刚过去的“十一”假期,餐饮、交通运输等消费活动也还未恢复到往年同期的水平。本轮复苏的重要推手是出口和房地产,前者受益于欧美宏观政策刺激,后者则是中国自身信贷扩张的结果。如果明年美国财政刺激力度加大,对出口仍会带来支撑,但信贷扩张推升债务,导致信用风险上升,降低出口对人民币汇率的支撑作用。

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